Резкий рост курса доллара на следующей неделе будет обусловлен тем, что американская валюта начнет отыгрывать потерянные за текущую неделю позиции. В то же время рубль потерял ориентиры для удержания текущих позиций и начнет скатываться вниз. Курс евро вероятно вернется к 1,19 за доллра США после небывалого роста.
Долларовая корзина валют DXY сегодня обновила минимумы с 2015 года, продолжая отыгрывать публикацию слабой макростатистики в США. Российская валюта снижается на 25 копеек, несмотря на стабильность нефтяных контрактов. На наш взгляд, основной причиной падения рубля является фиксация прибыли, так как российская валюта с начала уходящей торговой недели активно росла против доллара.
Повышенный уровень геополитических рисков в мире сохраняется: на 9 сентября приходится празднование 69-й годовщины образования КНДР, которое может быть ознаменовано новыми ядерными испытаниями. Если негативные ожидания не реализуются, курс рубля может преодолеть отметку 59 руб./долл. на фоне роста интереса инвесторов к рисковым активам. В противном случае следует ожидать сохранение диапазона 60-61 руб./долл.
Внешние и внутренние условия в целом благоприятны для рубля: природные катаклизмы в США поддерживают рост цен на нефть и сдерживают ожидания по скорости нормализации монетарной политики в развитых странах, Банк России в условиях нейтрализации краткосрочных рисков может снизить ключевую ставку на 50 б.п. Таким образом, можно ожидать, что курс доллара в течение недели будет составлять 58-59 руб./долл.
Предстоящая неделя на денежном рынке обещает быть достаточно комфортной, несмотря на старт очередного налогового периода в следующую пятницу. Остатки свободной ликвидности банков на корсчетах в ЦБ сохраняются на значительном уровне, при этом триллион рублей, абсорбированный регулятором из системы в рамках депозитного аукциона, не мешает кредитным организациям чувствовать себя комфортно. Поэтому даже если во вторник Банк России увеличит лимит и попытается абсорбировать чуть больше 1 трлн руб. (так как ставки МБК к концу текущей недели вновь оказались заметно ниже уровня ключевой ставки ЦБ), можно не ожидать ухудшения ситуации на рынке в преддверии очередного налогового периода.
На сайте новостного агентства Bloomberg появилась отличная статья, посвященная исчезновению волатильности на финансовых рынках в связи с интервенционистской политикой центральных банков. Известный факт: центробанки подавляют реальную цену риска при выставлении ставок, что в свою очередь ведет к искажению остальных мер риска на рынке. К сожалению, инвесторы значительно недооценивают реальный риск, что не может не вызывать беспокойство. Семь месяцев назад доходность 2-летних облигаций Греции держалась на уровне 9,5%, а сейчас упала до 2,67%, уровня неблагополучной Аргентины, что всего на 60 б.п. выше Новой Зеландии (с рейтингом «АА»). Если говорить о Греции, то есть мнение, что возобновилась тенденция к укреплению ЕС (благодаря четкой проевропейской политической платформе Меркель и вчерашнему выступлению Макрона, посвященному вопросам европейской интеграции), и внушительные долги Греции могут в конечном итоге лечь на плечи ЕЦБ.
Если абстрагироваться от частностей, инвесторы понимают, что центробанки нашли чудодейственное средство, которое поможет им решить проблему долга и предотвратить банкротство, средство для прямого создания чистого капитала. Если риск невозврата инвестиций нулевой (валютный риск можно хеджировать), любая прибыль оправдана. Поэтому акции Швейцарского национального банка (да, акции ШНБ котируются на фондовой бирже) продолжают расти в цене. Допечатка CHF на покупку других активов, например, евро и ценных бумаг (в акции вложено более 60 млрд. франков), – весьма эффективная бизнес-модель. Индекс волатильности VIX сейчас торгуется в районе 12, несмотря на непреходящее беспокойство по поводу возможной атомной войны. Отток капитала из USD продолжается; на фоне усиления рисковых настроев капитал устремился в активы развивающихся стран.
Leave a Reply